天音控股(000829)

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事件：公司发布2022年年度报告，全年实现营收764.27亿元，同比增长7.64%；实现归母净利润1.10亿元，同比减少46.88%；实现扣非归母净利润1.09亿元，同比减少42.78%。同时，公司发布2023年一季度业绩预告，预计23Q1实现营收220.00-230.00亿元，同比增长18.57%-23.96%；实现归母净利润0.58-0.63亿元，同比增长601.67%-662.16%；实现扣非归母净利润0.08-0.13亿元，同比增长14.39%-85.88%。

全年营收再创新高，23Q1业绩同比向好：

公司2022年实现营收764.27亿元（YoY+7.64%），主要受益于电商平台收入增加；实现归母净利润1.10亿元（YoY-46.88%），主要系新业务拓展融资成本增加，依据谨慎性原则计提较多信用减值损失所致；全年毛利率3.55%（YoY+0.23pct），净利率0.16%（YoY-0.12pct）。从23Q1来看，公司预计一季度实现营收220-230亿元（YoY+18.57%-23.96%），主要由于市场环境向好，公司主营业务手机的销售规模增长迅速；预计实现归母净利润0.58-0.63亿元（YoY+601.67%-662.16%），其中包含上海贵酒企业发展有限公司支付的违约金、逾期利息等共计约0.49亿元；预计实现扣非归母净利润0.08-0.13亿元（YoY+14.39%-85.88%）。

电商业务逆势高增，WIKO新品发布进军国内市场：

公司是国内领先的智能终端全渠道综合服务商，建立了集分销零售、线上线下的产业互联网数字化平台，与苹果、华为、三星均保持长期深度合作。公司以“一网一平台”为轴心，形成“1+N”的国内产业发展体系，并布局海外业务发展的整体策略，现已成为集智能终端销售服务、彩票、移动互联网、移动转售等业务为一体的大型集团化公司。从销售地区来看，公司国际化进程稳步推进，全年海外营收达到20.39亿元（YoY+32.56%）。从细分业务来看，

（1）通信产品销售及维修：2022年受疫情及需求等影响，公司通信业务实现营收658.59亿元（YoY+1.44%），营收占比86.17%（YoY-5.27pct），其中产品销售655.36亿元（YoY+1.32%），产品维修3.23亿元（YoY+35.14%）；全年通信业务毛利率为3.01%（YoY+0.28pct）。2021年公司通过联合收购WIKO布局手机品牌赛道，2022年WIKO加快全球化步伐并进入中国市场，并于年底在中国发布首款鸿蒙生态5G智能手机。

（2）零售电商：2022年公司零售电商业务实现逆势增长，营收达到99.59亿元（YoY+83.72%），营收占比13.03%（YoY+5.39pct），毛利率为3.59%（YoY-1.79%）。据年报披露，公司电商业务（零售+分销）全年共实现营收112.54亿元（YoY+83.67%），目前公司拥有各大电商平台店铺共163家（YoY+13%）,合作的头部知名品牌超过50个。

（3）彩票：2022年公司彩票业务实现营收3.60亿元（YoY+13.90%），营收占比0.47%（YoY+0.02pct）。

持续深化“1+N”布局，新能源汽车业务顺利启动：

公司凭借主业的渠道及客户资源优势，布局新能源汽车赛道，通过“汽车快闪店+线下品牌授权店”的联动模式，向消费者提供产品体验和试乘试驾服务，建立T3以下华为智选汽车综合解决方案服务能力。据公司年报，公司于2022年在河北省邢台市率先试点“汽车快闪店”模式，并以此为中心点，辐射至石家庄、邯郸、保定三市，对无汽车销售权限的授权体验店进行服务赋能。同时，公司在山西太原开设的华为智能生活馆顺利开启新能源汽车销售业务，在汽车展示区投入静展车和试乘试驾车，消费者可体验多终端与汽车的智能联动。

投资建议：

我们预计公司2023-2025年收入分别为857.16亿元、928.01亿元、1000.56亿元，归母净利润分别为3.17亿元、3.69亿元、4.15亿元，EPS分别为0.31元、0.36元、0.41元，对应PE分别为37.0倍、31.8倍、28.3倍，维持“增持-B”投资评级。

风险提示：消费电子需求持续疲软，业务拓展不及预期，行业竞争加剧风险等。